我的养老股票——长江电力

新浪财经   01月17日

来源:雪球

控制住自己的贪念,不要把贪念和欲望混为一谈。

合理的欲望会驱使社会和人类持续进步,而贪念却只会让社会和人类掉入深渊,关键在于度的把握。

这两天看了一篇文章,讨论美村近十年,家庭财富分化是如何形成的,最终得出原因是:股票在家庭资产配置中占比的比例大小。因为咱村在进行“房产黄金十年”的时候,美村道指也在进行“股市黄金十年”。

这里也就衍生出一个问题,咱村决定“房住不炒”的主方向之后,会用哪种方式提升GDP以及保障国民财富升值呢?

好像目前能承受万亿资金的大蓄水池,除了房产,也就只剩下股市了,那会不会也参照美村来个“黄金慢牛十年”呢?

很有可能。前有车、后有辙,强国大国的发展之路,咱村必将沿着历史的印记重走一遍。在咱村崛起的过程中,这种观点也已得到有效印证。随着村里一系列金融政策的发布,以及推行国内资本市场国际开放化,好像官家的态度风格确实发生了转变。

佛曰:不可说不可说。

随着历史进程的推进,让我们拭目以待。

这里也建议大家不要再“谈股色变”。时代在变化,随着国内资本市场政策的愈加完善,整体市场风格也会愈加成熟化,“坐庄乱炒”现象将逐渐消失殆尽。但是,也请大家一定要做好自己的目标计划,在进入市场之前,更要一定想好自己是准备赚哪类钱。(可参考厚土投资闲谈文章)

国内证券市场门槛极低,股票开户只需18周岁以上成年人持本人身份证即可。近些年,股票开户的人有很多,但真正赚到钱的人却很少。归其原因就是,人性的贪念。在证券市场中,想赚大钱的人,却往往会亏掉大钱。

这里也再次奉劝大家,无论在任何经济领域,都不要再做一夜暴富的梦,唯有慢慢变富才是正途。股市也不是赌场,投资也不是赌博,如果想要在股市中慢慢变富,需要自身极强的自制力与定力,加上自身付出一定的时间和精力。

贪念不可有,欲望不可无,一定要赚自己认知范围内的钱。切记切记。

我的养老股票系列之

在研究长江电力之前,我的目标很明确,年收益4%-8%,短期可承受一定的小波动,长期跑赢通胀,比银行理财合适即可。如果超出预期收益,那就是意外收获,感谢国家感谢党。

当然,如果您认为自己实在没有时间和精力,也认为自己做不到极强的自制力和定力,那还是找专业的证券、基金公司,去了解一下证券类理财产品,股票确实不适合您,让专业的人去干专业的事儿吧。

长江电力从属于公用事业-电力行业,主营业务为电力生产、经营和投资,电力生产技术咨询,水电工程检修维护。

控股股东为*长江三峡集团公司,实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会。

经过资产重组,长江电力目前拥有长江干流三峡电站、葛洲坝电站、溪洛渡电站、向家坝电站四座大型水电站的全部发电资产。还包括在建的长江干流乌东德电站、白鹤滩电站两座水电站。

公司目前水电装机容量全球排名第一,达到4549.5万千万,拥有全球前12大水电站中的3座(国内前四大水电站中的三座),水电装机共82台,其中单机70万千万及以上级巨型机组58台,占世界同容量级别水电机组半数以上。长江电力是*最大的电力上市公司和全球最大的水电上市公司。

公司拥有*最优水能资源的永久使用权,所属电站均为国家重要战略工程,在防洪、发电、航运、补水等方面具有不可替代的重要地位。

也就是说,只要以下这两个条件不成立:

1.长江干流枯萎涸泽,没水了;

2.出现可替代电能的新能源。

我们就有理由相信,这是一家风险性极低的长期有效资产企业。(感谢前辈宋老师提供的思路指引)

这是国之重器,我国真正的核心资产。

商业模式其实也比较好理解:修水电站,发电,卖电。

同行业对比中,我们也能看到长江电力在营业收入中稳居第一,在净利润方面更是遥遥领先。这是一家我个人非常喜欢的成熟期龙头企业。

重点财务指标,可看到公司的各项指标都比较稳定,我最喜欢的60%左右的毛利率,40%左右净利率也非常稳定。

ROE(净资产收益率)常年保持在10%以上,2016年之后保持在16%以上。

总而言之是门儿好生意,属于资源垄断型龙头企业。

杜邦分析法,更直观的看一下2019年三季报各项财务数据。

对比之前财报数据,分析长江电力三季报可得:

1.盈利能力维持稳定,主营获利能力保持稳定;

2.成长能力维持稳定,营业收入由增长转为下降;

3.偿债能力维持稳定,资产结构得到优化;

4.运营能力维持稳定,资金使用效率有所提高;

5.现金流能力有所削弱,现金满足投资的水平基本稳定。

经了解,公司在2019年前三季度中,克服长江来水偏枯的不利影响,加强成本控制、压缩财务费用,保障业绩稳定增长。1-9月,溪洛渡和三峡电站来水偏枯,水量分别较历史同期下降4.6%和19.8%,公司在不利的来水条件下加强发电效率,降低弃水率,最终实现梯级电站累计发电量1602亿千瓦时,为历史同期次高。

利润方面,由于三免三减半税收优惠政策到期,今年增值税返还减少对公司业绩拖累较为明显,2018年同期公司确认了7.17亿增值税退税收入,导致去年净利润基数较大,今年在收入降低和增值税返还取消的不利环境下,公司通过加强成本控制和压缩财务费用(营业成本和财务费用分别同比降低7.93%和7.79%),实现利润总额216.56亿元,较去年同期增长0.56%,可见公司的成本管控能力得到了较好的提升。

港资(外资借助港资渠道)持仓比例约为5.87%,但参考长江电力公司市值约为4000亿左右,即港资持仓值约为233亿元,可谓是重仓持有,砸了超大面值的真金白银去拥抱核心资产。

股东人数稍有增加,仍属正常范围内,但需注意建仓节奏与时机。

各大机构的预测也是偏稳定的,在公司收入业绩稳定增长的背景下,资本防御属性显著。

考虑未来税收优惠政策结束、投资收益平滑业绩以及今年三免三减半税收优惠政策减半期的结束等方面的影响,预计公司2019-2021年公司归属净利润分别为229.2、233.2、238.9亿元,对应EPS分别为1.04、1.06、1.09,对应当前股价的PE市盈率分别为17.1、16.9、16.5。

核心发展思路:

一、低成本融资助力业务稳步发展,对外投资持续贡献利润。

2019年1-9月,公司在面临分红和对外投资的压力下,合理安排资金结构,持续压降债务规模,共发生财务费用39.90亿元,同比减少约3.37亿;公司利用较高的信用评级,不断降低融资成本,前三季度共发行11期270亿元债券,新增债券综合成本3.39%,较年初制定的新增债务综合成本目标低58bp。

较低的融资成本有助于公司稳步拓展业务,推进在建电站项目的顺利实施,未来有望实现装机容量的进一步提升。

对外投资方面公司也在持续发力,2019年前三季度公司实现投资收益24.63亿元,占利润总额的比例从2017年同期的9.5%增长至11.4%,资本运作为长江电力公司经营业绩持续稳定增长发挥了重要作用。

二、收购秘鲁配电资产,“一主两翼”战略得到进一步落实。

2019年9月30日,长江电力公司与美国Sempra能源公司签署《股权收购协议》,将以35.64亿美元收购其持有秘鲁LDS配电公司83.6%股权。秘鲁LDS配电项目收购,是2019年以来中资企业最大的海外并购项目,也是近三年全球最大的电力资产并购项目。本次收购将有助于公司实现产业链延伸发展,形成新的利润增长点,促进管控运营能力提升。

公司目前发展战略为“一主两翼”,“两翼”即是配售电业务,除秘鲁项目的海外布局,公司的配售电业务在重庆区域也得到顺利开展,逐步收购整合了重庆区域多个地方电网,当前已完成重庆配售电业务整体上市草案阶段各项工作,并向证监会提交了相关审批材料,正在积极推进。

三、乌东德、白鹤滩电站将于2020年后陆续投产,有望成为全球水电行业引领者。

目前乌东德水电站规划装机1020万千瓦,预计2020年7月实现首批机组发电,2021年12月实现全部机组投产。白鹤滩水电站规划装机1600万千瓦,预计2021年7月实现首批机组发电,2022年12月实现全部机组投产。

随着乌东德和白鹤滩电站的投产和注入公司,公司的装机规模将再次实现大幅跨越,装机容量从4549.5万千瓦增长至7169.5万千瓦,幅度高达57.6%。

公司届时将拥有世界前12大水电站中的5座,有望再次带来公司的跨越式发展。

核心问题聚焦:

一、目前,相对于同行业水电资产的估值情况,长江电力估值稍微偏高。

考虑到公司拥有的四座巨型水电站的资源稀缺性、后续的两座巨型水电站的注入预期以及公司优秀的投资能力,我个人认为公司相对于同行业的估值溢价具备合理性。

二、另外,公司今年宣布海外投资计划,实施收购海外配电资产。

有很多长期持股长江电力的投资者表示异议,担心公司海外投资失败,但我个人认为这是在“乌白”两大发电站注入公司后的战略发展大方向,我也很乐观的认为这会成为公司未来新的利润增长点。

三、很多朋友在担心“电价下行”对公司的利润影响。

我认为短期可能会是利空,保不齐市场用脚投票,毕竟“电价下行”确实会影响公司的账面利润;但长期来看,我个人认为对公司应属于利好,长江电力属于行业头部龙头企业,抗压性绝对要比尾部电力公司好太多,“电价下行”有可能会帮助公司以更低的价格收购电力资产,扩大公司的市场份额,巩固公司在行业中的垄断地位。

核心观点:

我们在投资中的收益率由两部分组成,一部分来自股价变动,我们称之为资本收益;另一部分来自于股票分红,我们称之为股利收益。

公司是电力行业的龙头企业,近几年一直保持较高的分红比例,明确“2016年至2020年每年度的利润分配按每股不低于0.65元进行现金分红”,股息率常年稳定在3.50%-4.00%左右,公司股利收益十分丰厚。

也就是说,持有长江电力的股票,单单是每年的股利收益都要超过银行的理财产品收益了。

这还仅仅是保底儿的收益,再加上公司市值的增长而带来的股价增幅收益,当然股价是波动的,不是说长江电力的股票一定会每年都涨,在股市一切皆有可能,股票两三年不涨的情况也出现过。

但我们追求的是大概率的确定性,拉长时间周期来看,五年、十年、二十年之后,只要是我们先前提到的“1.长江没水;2.出现替代电能的新能源”这两个极端条件不成立,那长江电力公司就会一直存在,业绩也会一定有保障,股价也会随着时间推移一定有涨幅。

(可点击放大查看原图)

2015年-2020年,过去五年中,长江电力股价累计涨幅69.54%(周K线图)

(可点击放大查看原图)

2010年-2020年,过去十年中,长江电力股价累计涨幅35.40%(月K线图)

近五年股价涨幅大于近十年股价涨幅的原因,无非是国内用电量激增、公司资产业绩双提升、以及国内股票市场风格的转变等等因素,我们也不必去深究。

因为无论是近五年的股价涨幅69.54%,还是近十年的股价涨幅35.40%,股价平均年涨幅都在3.54%以上,我们就取区间下值股价年涨幅3.54%就可以。

在研究长江电力之前,我们的目标非常明确,就是4%-8%的复合年化收益率。已知3.50%-4.00%的股息率,我们取区间下值3.50%作为每年的保底收益,再加上我们刚刚计算的股价平均年涨幅,也是取区间下值3.54%,毛估估3.50%(股息)相加3.54%(股价平均年涨幅)等于7.04%的年化收益率,可以很轻松的完成我们的既定目标。

最后的最后,我还是要再啰嗦一句,因为这真的真的非常重要。

贪念不可有,欲望不可无。

一定要赚自己认知范围内的钱,并且在进入市场之前,也一定要想明白自己来到市场到底是赚哪类钱的。切记切记。

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